本來不該在這裡寫經濟股票,不過興起就寫一寫吧。

近日經溫總語重心長的一番直通車喊停,港股明顯降溫。細心留意,早在溫總講話前港股已有下調的跡象。由低位19000點左右升上32000點,萬餘點的升幅,現在略為調整實屬合理。之前30000-32000一下急升,確有狹淡之意。如無意外,11月應該是反覆向下的一個月。留意國企股,大部份一早已經見頂回落,資源股甚至出現超賣。QDII減額傳聞,直通車暫停,短期內就算沒有壞消息都缺乏大炒作的提材。H股大部份股票都大幅脫離其fair value,如果不出現明顯調整,短期仍缺乏吸引力。

至於股災,似乎仍未是時候。目前美國減息,美元反覆走弱,跟美金掛勾的港元亦相對變得便宜。香港是外國投資中國的窗口。在人民幣未能完全自由對換前,港股仍會吸引大量資金流入。港元對外幣貶值使港元資產變得便宜。最重要是在香港可以買到有中國operation的公司,在負利率及全球低息的情況下,資金過剩,港股基調良好。未來一年可能會有更多資金流入本港市場。李生所說的"跌D買D是有其道理",加上第4季為年結,照理股市應該不會太差。

未來投資方向,除了一向炒回歸A股概念外,航運股未來一年將繼續受惠baltic index上漲。電訊業及航空業都可能進一步重組。另外,可以留心資源類股份。commodity price在美元持續下跌下將會繼續造好。尤其貴金屬類股份很值得留意。

美國減息,未來最大的隱憂將是出現70年代的stagflation. 雖然第3季real GDP仍有3%的增長,但估計第4季可能會轉弱。labor market暫時仍算resilient, 不過要很多初步公布的數據都仍未revise,真正情況要之後才能反映。housing market一兩年內都不可能扭轉下跌的trend,悲觀的分析甚至覺得要到2012才會回穩。肯定的是樓市會對消費造成負面影響。 在美元轉弱下,美股情況仍不大樂觀,此因素可能會進一步拖累消費。加上第4季次按的真正損失會浮現,到時可能進一步影響股市表現。

油價創新高,破$100美元是遲早的問題。高油價在長遠而言並不一定會對美國經濟造成太大負面影響。首先,100油價的real price比起70s時其實不算很誇張。今天的科技比較先進,當油價上升,將加快人們對hybrid car的接受,ethanol以會漸為popular. 只是在transition period可能會造成短期的負面影響。100油價亦會使OPEC countries投資到市場的資金增加,增加整體liquidity(an extra of 3 trillion annually as compared to 600bil back in 2003)

credit crunch情況需然淡化,但仍未被完全解決。在美國和英國的capital market, spread仍高於正常水平。northern rock出現問題,未來可能會被從提,對股市形成壓力。最快credit spread都要等subprime的問題完全明朗化才能回歸正常。另外順道提一提日Yen的問題。carry trade其實受股市影響多於匯市。尤於在carry trade進行時通常都會買入遠期合約沖消匯價風險,所以拆倉與否取決於E(return from asset market), 如果股市明顯專差,才有可能出現大歸模平倉活動,否則機會不大。

未來最主要的風險因素在於美國的息口及經濟走向。究竟subprime影響實際有多大?弱美元對歐洲及中國的負面影響能否被接受?國企股業績方面,都是risk factors. 中國如何處理高通漲,亦是要留意的問題。除非情況有很大改變,港股在資金充裕的情況下08年可能會有更強的表現。